发布时间：2009年12月14日
2009年12月13日“金融制度的重新设计：聚焦资产泡沫与金融监管对话”于在中国人民大学隆重举行。以下为长江商学院金融学教授、美国康奈尔大学金融学教授黄明在本次圆桌论坛上阐述的观点实录：
黄明： 我认为传统的理性理论，作为监管的指导思想，是极其不够的。我觉得要分析全球很多政府推出的新的金融改革，需要用行为金融学的理论，才能够解释，才能够理 解刚才希勒教授所说的现在奥巴马的顾问团里面，有一些是做过行为经济学方面研究的人，这让我们欣慰。但是你看他们推出的所有的单独的政策，很多是很难理解 的，比如高管的薪酬为什么是长期激励，而不是短期激励。你可以说是因为道德风险，但是难道长期激励，就没有道德风险了吗？其实我觉得很大的原因是，当你依 赖短期激励的时候，从理性理论来说就可以的，因为短期激励必须跟交易的证券相联系，不管是上市公司根据它的股票，还是华尔街的交易员根据交易证券的市值来 定的话，只有市值是理性正确的，这种激励犯几乎不会犯大错误。
这一轮的危机中，华尔街为什么出现这么大的风险？我认为是因为他们赌了一把。另一方面，很多他们交易的产品的市值是有许多错误的价格，甚至华尔街的某一个 交易平台上对复杂的产品，几家交易员就可以定价了，这种非正规的行为把价格扭曲了。大家想一想，也就是说假如在一个理性理论下，市场价格都是理性的话，长 期、短期激励的差别是比较小的。但是在非理性的市场下，短期激励很容易就造成巨大的激励机制的扭曲，所以需要长期激励。
从长期来说，一个股价某一天、某几个月可以远离基本面，一个股价如果连续几年平均下来，恐怕就会反应基本面。所以连续几年的基本面，更能够激励投行高管、企业高管真正按照正确、科学、健康的决策保护股东的利益。
（文章来源：新浪财经）
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